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老字号借力资本十八街麻花IPO业绩增长存疑

时间:2015-10-28

继狗不理集团后,被誉为“津门三绝”之首的天津桂发祥十八街麻花也出现在IPO排队名单中。  

诞生于1927年十八街的一间小小麻花铺,历经风雨发展至今,尽管头顶着“中华老字号”的光环的光环,桂发祥十八街麻花食品股份有限公司(以下简称“桂发祥”)但仍然难脱区域性桎梏。  

此次出现在IPO排队名单中,桂发祥十八街希冀登录资本市场,获得资本助力,获得跨越式发展。反观,昔日“津门三绝”中的另外两绝―狗不理包子和耳朵眼炸糕,前者年收入已过6亿元,目前也处上市落实反馈意见阶段,后者则日薄西山,难以为继。  

对于IPO一事,桂发祥不愿对时代周报多谈,而外界对此也意见纷杂。“毕竟完成过会的都有接近700多家在排队,就算IPO开闸也很难轮到他们。”一位投行人士向时代周报记者猜测说。  

中信资本推“中华老字号”上市  

桂发祥十八街麻花原本只是位于天津十八街的一间小小麻花铺,字号唤作“桂发祥”,因天津人喜以街道名为事物冠名,便叫响了“十八街麻花”的名声。  

根据天津市河西区志记载,解放后公私合营的桂发祥麻花店于1983年4月组建了桂发祥麻花公司。1994年1月,成立了桂发祥麻花饮食集团公司。2001年8月,公司改制为国有独资的桂发祥麻花饮食集团有限公司。2006年,桂发祥被国家商务部认定为首批“中华老字号”企业。  

桂发祥麻花饮食集团有限公司下设8个子公司,最主要的就是天津市桂发祥十八街麻花总店有限公司。2011年底,桂发祥引进中信资本作为战略投资者,完成十八街麻花总店的股份制改制。33名自然人股东将其持有的49.48%股份分别转让给中信资本津点食品投资有限公司、中华传统食品投资有限公司等5家企业。  

中信资本津点食品投资有限公司和中华传统食品投资有限公司都是在香港注册的公司。时代周报记者从香港政府网站公司注册处综合资讯系统查询到,前者成立于2011年8月25日,而后者成立于2011年8月23日,正处于转让股权前夕。  

天津市工商行政管理局的资料显示,十八街麻花总店更名为天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司,企业类型变更为台港澳与境内合资企业,注册资金由3335万变为9600万。  

2012年3月,中信资本首席执行官、全国政协委员张懿宸曾透露,正在帮助桂发祥做一些收购,“希望桂发祥能够走出天津,脱离地方品牌的烙樱”   

桂发祥本次上市的保荐机构是中信建投,中信建投也是由中信证券出资设立的。此次投资桂发祥与哈药重组操作手法十分相似。  

中信资本也曾作为冠生园的战略投资者意图推进上市。2008年初,中信资本进入冠生园,市场预测在中信资本的帮助下,冠生园有望实现上市。然而冠生园实际控制人光明食品集团最终选择将冠生园交给上海梅林,中信资本期冀上市后退出的目的也未能达成。  

“津门三绝”命途迥异  

狗不理包子是“津门三绝”中最早谋求上市的。2012年2月,狗不理集团拟以餐饮行业的身份登陆深交所,目前正处于落实反馈意见阶段。  

根据早前的媒体报道,狗不理集团年收入已超6亿元,但由于财务不明晰等餐饮行业自身缺陷,业内人士并不看好狗不理的上市之路。此外,有网友反映的“8个包子100元”的消息更是让这个百年品牌备受质疑。  

“津门三绝”另一绝是耳朵眼炸糕。2012年8月,由于长期盈利不力,天津耳朵眼炸糕餐饮有限责任公司最后10%的国有股权被天津市红桥区商业国有资产投资经营有限公司挂牌转让,挂牌价格为833.918万元。  

记者从产权交易中心获悉,截至2012年5月31日,耳朵眼炸糕五个月营业收入仅为171.15万元,营业利润0.03万元,净亏损1.61万元,负债3582.84万元。  

同样是老字号,桂发祥看起来并未遇到这些尴尬局面。  

据天津日报报道,桂发祥2011年销售额已经达到4亿元,利税1.24亿。  

2013年9月26日,李辉忠带领桂发祥开始二次创业,开工建设空港经济区生产基地。  

公开资料显示,桂发祥空港生产基地项目总投资4.09亿元人民币,占地面积8万平方米,预计于2014年10月31日完工。据悉,基地建成后将实现每年3万吨的食品生产能力,成为集制造、营销、研发、物流于一体的现代化食品产销基地,销售额将突破10亿元人民币。  

2011年,桂发祥管理层曾表示,公司******的战略规划是桂发祥日后将发展成为“四驾马车”并驾齐驱的现代食品集团。  

首先,公司将以桂发祥十八街麻花总店为实体构建融资平台,形成天津特色食品板块;其次,成立技术研发中心,在麻花市场站稳脚跟之后,拓展其他食品项目的研制和推广;公司还将在食品主业的基础上经营“十八街麻花文化馆”,涉足“工业旅游”板块;而第四步棋,则是正积极布局的酒店经营与管理产业。据了解,桂发祥已经在北戴河投资建设桂发祥假日酒店,日后还将陆续投资建设上苑食府、上苑公馆、上苑海鲜大酒楼等餐饮项目。  

“若单纯经营十八街麻花确实面临着产品单一、消费群体有限等发展瓶颈,桂发祥借助十八街麻花上市,进而拓展其他版块的发展思路较为可龋”中投顾问食品行业研究员向健军对时代周报记者表示,“不过桂发祥在投资酒店和餐饮项目时,应形成自身的特色。”   

长江证券高级投资顾问梁尚艺则认为,这间接说明桂发祥依靠传统业务实现业绩增长的难度很大,“转型的动作显示出传统业务的乏力。其他食品项目的扩张并没有清晰或者成功的模式,餐饮业目前的整体表现也都不太好,所以转型或者多元化发展能给公司带来多大提升,我认为并不乐观。”   

第三方公布销售数据相左  

根据天津市河西区志,2011年,桂发祥曾规划将在未来三至五年里实现“公司产值规模达10亿元、利润利税均超亿元”的发展目标。  

桂发祥官网称,公司相继在天津市内商业繁华地区和窗口地带创建了36家直营店;在北京、上海、江苏、辽宁、山东等城市设立了销售公司,在江苏锡山市建立了生产基地,全国销售网点达到1700多个;产品出口美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰等12个国家和地区。  

公司董事长李忠辉也在推动桂发祥发展电子商务渠道,在淘宝天猫商城入驻了桂发祥旗舰店,也有在线自营商城,还在亚马逊、京东等网购商城和高朋网、拉手网等团购网站陆续销售桂发祥食品。  

“不容置疑的是,产能不足已经成为桂发祥快速发展道路上的一个障碍,扩大产能成为桂发祥的当务之急。” 向健军对记者指出。  

业内人士称,此次上市结果直接影响桂发祥的目标实现,因为桂发祥要借助资本市绸得空港生产基地的建设资金,后期的其他规划才可能开展。  

桂发祥上市办对此说法不予置评:“等正式进入证监会的披露程序后,公司会就相关信息予以公布。”   

时代周报记者在天津市政府******指定公开招标信息网站―天津招标投标网上查询到,桂发祥空港生产基地建设项目资金来源为自筹及募投。也就是说,募投资金确实会用于此项目。  

桂发祥董秘吴宏曾声称,希望依托空港保税区和滨海国际机场,实现桂发祥产品辐射整个环渤海区域乃至全国市常  目前,桂发祥麻花日生产能力为50吨,年产量1.83万吨,空港生产基地建成后每年将新增3万吨产量。  “目前桂发祥的成长性不错,但关键在于这个成长性是否具有复制性。”梁尚艺分析道。  

一投行人士指出,全国性区域扩张过程中是不是还会有它在天津市场的表现是未来发展的不确定因素。  

向建军也认为,天津麻花作为一个区域性食品,消费人群有限,未来成长性完全依赖于桂发祥的营销策略,“否则后期将陷入产能过剩的风险。”   

天津日报、天津文明网等当地官方媒体信息显示,2009年桂发祥实现销售收入3.5亿元,利税8600万元;2010年销售收入3.66亿元,利税1.05亿元;2011年销售额达到4亿元,利税1.24亿。  

诡异的是,从2009-2011年,桂发祥年销售收入增长率分别为4.57%、9.29%,与河西区政府网站上宣传的20%年增长率相差甚远,但利税增长率却达到22.09%、18.1%。  

天津日报近期报道显示,2013年“桂发祥麻花集团上半年完成销售收入2.88亿元,实现利润7810万元,各项经济指标达到历史同期******水平。”这些数据使桂发祥描绘的美好前景显得苍白无力。  

桂发祥上市办的发言人则表示:“我们不确定天津日报计算方法是不是和公司一致,也不确定天津日报是不是根据公司真正的数据进行公布的,所以现在我也没办法很肯定地回应。”   

对于桂发祥年产值10亿元的目标,一市场人士表示,喊出口号后,真正能完成业绩目标的小盘股很少。“一般IPO以后,业绩都会变脸。”

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